「黄金分割点」特稿|苏世民:这不是一次正常的衰退

时间:2020-06-19 18:02:24 作者:股票屋
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以下为苏世民特稿|苏世民:这不是一次正常的衰退内容:

这场危机的经济影响是自愿停止商业活动的决定所造成的结果,而不是一次正常的衰退。政府帮助个人和企业渡过难关的努力将成为关键。我非常认可各国为缓和疫情对经济冲击而采取的初步行动。同时,在今天这个波动性和不确定性居高不下的环境中,“不要赔钱”这套准则变得更加重要了。要确定触底的具体时间并非易事,投资者最好放弃市场刚开始复苏时10% ~ 15%的涨幅,以确保在恰当的时间买入资产。

“投资的首要原则是:不——要——赔——钱!”这是黑石的重要投资原则之一。

说易行难。在上一轮2008年金融危机时,黑石是华尔街的胜者。我曾亲历过7次大规模的市场下滑或衰退:1973年、1975年、1982年、1987年、1990~1992年、2001年,以及2008~2010年。如今,尽管这场由新冠肺炎疫情引发的危机并未发生在金融系统,但鉴于疫情席卷全球,一场更深的经济衰退近在眼前。


全球面临非正常衰退

我们从未像今天一样自愿地大规模暂停经济活动,而这一决定的影响也会无比广泛。此时,政府帮助个人和企业渡过难关的努力将成为关键。对于我们是否能做到这一点,我并没有太大担忧。美国政府正采取各种重要措施试图避免更加严重的情形发生。目前,中国、韩国、日本对疫情反应及时,我非常认可这些国家为缓和疫情对经济的冲击而采取的初步行 动。

我的职业生涯经历了许多不同的市场周期。毫无疑问,这次的冲击影响深远。但是重要的是,我们需要认识到,这场危机的经济影响是自愿停止商业活动的决定所造成的结果,而不是一次正常的衰退。另一个和2008年的根本区别是,如今的美国银行体系基础稳固得多。虽然有些公司和行业会遇到困难,但整体系统的状况较好。同时,世界各国政府也似乎正在短期内提供强有力的支持和经济刺激措施。

相比当前快速、激进的政策行动,在2008年金融危机爆发时,政策制定者犹豫不决,无论是财政刺激还是货币宽松,都并未及时推出,甚至还在“纳税人买单”的道德风险漩涡中打转。

我在《苏世民:我的经验与教训》中提及,2008年时我向时任美国财长保尔森(Hank Paulson)提了几项建议——需要阻止市场恐慌,你要让他们留在原地,不要轻举妄动,而方式就是让市场参与者失去做空金融股的能力,让信用违约掉期不可执行。此外,还要尽快宣布财政刺激政策,提供海量资金,此前雷曼兄弟倒闭重挫市场信心,而如今要救助美国国际集团(AIG)。此后,保尔森努力说服美国证券交易委员会下令暂停卖空,并要求国会划拨7000亿美元的紧急资金来遏制危机,这一法案被称为不良资产救助计划(TARP),最终TARP获得通过。2008年10月,当所有人认为危机还在肆虐时,我就在公开演讲中表示,最糟糕的情况已经过去。11月美股阶段性触底、信用利差见顶,2009年3月美股二度触底后,就开启了11年的牛市。

如今,美国推出的金融刺激计划做了对的事情——它给社会上失业和急需直接救助的个人提供了直接的资金获取渠道,给小企业大笔的融资以支撑旗下员工和他们的医保计划,并支持一些较大的企业使其度过这一业务停摆的艰难时期。最初的金融刺激法案规模也许不是美国经济最终恢复需要的全部数额,但这是一个政策力度很大的良好开端。

美联储也在积极出台工具政策确保美国经济的信贷顺畅。此外,国会还通过了财政刺激法案,这些重要且积极的措施将共同确保抗疫特殊时期下整体经济的健康运行。

我们看到世界各国其实都在采取相似的措施。中国、韩国、日本,这些国家比西方世界早一步面对了这场危机,它们对疫情的应对都很不错。我认为我们接下来会看到,各国互相借鉴学习,寻找榜样,以求更好地应对这次危机。


“不要赔钱”说易行难

那句简单的“不要赔钱”的箴言,已经帮助黑石集团成为华尔街的“私募之王”。人们听到我常说的那句投资第一法则常常会心一笑,但其实投资的原则就是这么简单——不要赔钱。在黑石,我们已经建立了一套投资流程以帮助我们实现这一基本原则。我们的投资决定全都基于严格、冷静且稳健的风险评估。

在今天这个波动性和不确定性居高不下的环境中,这套准则变得更加重要了。我们必须对这套投资决策流程以及我们为投资人所做的决策可能带来的潜在风险保持高度重视。

《苏世民:我的经验与教训》中提及,投资者过早买入资产,低估了经济衰退的严重程度。此时的关键在于保持沉着冷静,不要过快地做出反应。投资者大都没有信心和耐心,也缺乏自律精神,无法等到一个周期完全过去。这些投资者没有自始至终地贯彻自己的投资理念,因此无法将获得的利润最大化。

要确定触底的具体时间并非易事,投资者最好不要轻易尝试。原因在于,经济真正从衰退中走出来通常需要一到两年的时间。即使市场开始出现转机,资产价值仍需要一段时间才能恢复。这意味着如果在市场触底前后进行投资,那么投资者可能在一段时间内无法获得投资回报。举个例子:1983年,油价暴跌,市场触底,一些投资者开始收购休斯敦的写字楼。10年过去了,1993年,这些投资者仍在等待价格的回升。

避免这种情况的方法就是,当价值从低点回升至少10% 时再开始进行投资。随着经济获得动力,资产价值往往会随之上扬。最好放弃市场刚开始复苏时10% ~ 15%的涨幅,以确保在恰当的时间买入资产。

现在的情况将会影响价格,造成许多产业的失序。当前这个时间点,我们还很难预测这些失序会具体发生在哪里,但我们公司拥有1500亿美元的现金弹药,可为投资人将资金随时投入到高质量的公司和资产中,包括亚洲的资产。我们同时还有庞大的信贷业务,相信我们也能在为企业提供流动性和灵活性上发挥重要作用。尽管如此,我们当前首要关注的还是员工的安全,并且帮助在我们投资组合中的企业顺利度过这一艰难时期。

在当前的危机到来之前,全球就已经有进入零利率甚至负利率时代的趋势了。我此前有些担忧,因为这会使一些国家在经济低迷时期面临挑战,就像今天我们正面对的一样。但到目前为止,各国中央银行全力以赴支撑全球经济至关重要。低利率的环境也会提高一些另类资产对投资者的吸引力。


(作者系黑石集团联合创始人、董事长兼首席执行官)

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